I. Panorama macroeconómico
Global:
Estados Unidos: El PMI manufacturero global del S&P de julio en Estados Unidos se situó en 49, frente a 48,4 en junio y superando las expectativas de 46,4. El PMI de servicios se situó en 52,4, por debajo del 54 esperado. El Departamento de Comercio de EE.UU. informó el jueves que la estimación inicial de la tasa de crecimiento anualizado del PIB del segundo trimestre fue del 2,4%, frente al 2,0% del primer trimestre. El crecimiento económico más rápido de lo esperado fue impulsado por las condiciones resilientes del mercado laboral que respaldaron el gasto de los consumidores, junto con una mayor inversión empresarial en equipos y construcción de fábricas, lo que potencialmente evitó la recesión ampliamente temida.
Eurozona: El PMI manufacturero preliminar de la eurozona de julio cayó a 42,7, alcanzando su nivel más bajo desde junio de 2020. El PMI compuesto preliminar cayó a 48,9, un mínimo de 8 meses, mientras que el PMI de servicios cayó a 51,1, un mínimo de 6 meses. En Alemania, el PMI manufacturero preliminar de julio cayó a 38,8, un nuevo mínimo desde julio de 2020. El PMI compuesto llegó a 48,3 (se esperaba 50,3, antes 50,6) y el PMI de servicios se ubicó en 52 (se esperaba 53,1, antes 54,1). En el Reino Unido, el PMI compuesto de julio fue 50,7 (esperado 52,4, anterior 52,8); el PMI manufacturero fue 45 (esperado 46,1, anterior 46,5); y el PMI de servicios cayó a 51,5 (se esperaba 53, antes 53,7), marcando su nivel más bajo desde enero de 2023.
Japón: La volatilidad observada del yen japonés ha alcanzado su nivel más alto desde mediados de enero, lo que indica incertidumbre respecto del mecanismo de control de la curva de rendimiento (YCC) del Banco de Japón (BOJ). Esto marca el primer cambio importante de política bajo el gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, desde que asumió el cargo este año. La nueva postura permite al BOJ gestionar la curva de rendimiento de manera más flexible, lo que indica su voluntad de tolerar rendimientos ligeramente por encima del rango objetivo anterior. El aumento de la volatilidad refleja la incertidumbre de los inversores, que recuerda a la resistencia del mercado a mediados de enero al compromiso del BOJ de mantener sin cambios su política YCC.
Nacional (China):
Ministerio de Finanzas: En el primer semestre del año, los impuestos relacionados con la tierra y los bienes inmuebles mostraron resultados mixtos. El impuesto sobre escrituras alcanzó los 312.100 millones de yuanes, un aumento interanual del 5,1%; el impuesto a la propiedad ascendió a 194.600 millones de yuanes, un aumento interanual del 3,9%; el impuesto al valor agregado de la tierra fue de 321,3 mil millones de yuanes, un 18,2% menos interanual; el impuesto sobre la ocupación de tierras cultivadas ascendió a 68.500 millones de yuanes, un 20,4% menos interanual; y el impuesto sobre el uso del suelo urbano ascendió a 116.900 millones de yuanes, un 4,9% menos interanual.
Inflación y liquidez: Los precios de fábrica (IPP) de China cayeron un 5,4% interanual en junio, marcando la caída más rápida en siete años y medio. El IPC de junio se mantuvo estable interanual y cayó un 0,2% intermensual, lo que indica presiones deflacionarias persistentes. Mientras tanto, el IPP cayó un 5,4% interanual y un 0,8% intermensual. Los datos publicados por el Banco Popular de China (PBOC) el martes mostraron que los nuevos préstamos en yuanes en junio aumentaron a 3,05 billones de yuanes, superando significativamente la media encuestada de 2,337 billones de yuanes. El financiamiento social total (TSF) aumentó en 4,22 billones de yuanes en junio, superando también con creces la media encuestada anteriormente de 3 billones de yuanes.
Mercado automotriz: Según estadísticas preliminares de la Asociación de Vehículos de Pasajeros de China (CPCA), las ventas minoristas de vehículos de nueva energía (NEV) alcanzaron 638.000 unidades entre el 1 y el 30 de junio, un aumento interanual del 19 % y un aumento intermensual del 10 %. En lo que va del año, las ventas minoristas de NEV totalizaron 3,059 millones de unidades, un aumento interanual del 36 %. Los volúmenes mayoristas de NEV de los fabricantes nacionales de vehículos de pasajeros alcanzaron las 744.000 unidades en junio, un aumento interanual del 30 % y un aumento intermensual del 10 %. Los volúmenes mayoristas en lo que va del año alcanzaron los 3.527 millones de unidades, un aumento interanual del 43%.
II. Revisión del mercado
En julio, los precios internos del cobre siguieron una trayectoria en forma de W, experimentando ganancias y pérdidas mixtas, alcanzando un máximo antes de retroceder y, finalmente, estableciéndose en una consolidación dentro de un rango. Utilizando el cobre al contado 1# de Changjiang como referencia, el precio promedio a principios de mes (3 de julio) fue de 69.320 yuanes/tonelada. El 28 de julio, el precio medio había caído a 69.040 yuanes/tonelada, una disminución de 280 yuanes, o aproximadamente el 0,4%.
Desde una perspectiva macro, los datos económicos recientes de Estados Unidos superaron las expectativas. La Reserva Federal elevó las tasas de interés como se había anticipado y señaló explícitamente que es poco probable que se realicen recortes de tasas este año. Los mercados anticipan ahora una posible subida de tipos en septiembre, lo que redujo las expectativas de una política monetaria moderada, respaldando así al dólar estadounidense y limitando la subida del cobre.
Fundamentalmente, aunque julio es tradicionalmente una temporada de bajo consumo y la demanda del mercado final no fue sólida, aun así demostró resiliencia. La oferta de cobre electrolítico se redujo a finales de julio. A pesar de los altos precios de los futuros del cobre, la mayoría de las empresas no se vieron afectadas en gran medida debido a las actividades de cobertura, centrándose en cambio en primas y descuentos al contado. Algunas empresas transformadoras informaron de pedidos decentes; las bajas primas al contado permitieron a las empresas procesadoras absorber los precios de futuros relativamente altos. Además, algunas fundiciones aceptaron un modelo de "entrega primero, precio después" para retener a los clientes, lo que impulsó en cierta medida las ventas de cobre electrolítico. Además, algunas empresas transformadoras compraron activamente cobre a finales de julio para asegurar las facturas mensuales, lo que significa que los altos precios del cobre no redujeron drásticamente la demanda general.
En general, el principal impulsor del repunte del precio del cobre fue la recuperación de las expectativas macroeconómicas. Es probable que los precios del cobre enfrenten un sesgo alcista entre principios y mediados de agosto, a la espera de la validación del próximo IPC de EE. UU., los datos de empleo y las cifras del sector inmobiliario chino. En el aspecto industrial, las persistentes limitaciones de la oferta extranjera y la incapacidad de recuperar los inventarios visibles han brindado un fuerte apoyo subyacente a los precios del cobre.
III. Mercado de chatarra de cobre
El suministro de chatarra de cobre es relativamente menor este año en comparación con el año pasado, con un excedente estimado de 400.000 a 500.000 toneladas. Este exceso está fluyendo principalmente hacia el sector de la fundición, y se espera que el suministro de cobre anódico derivado de chatarra aumente en más de 300.000 toneladas este año. Estructuralmente, debido a las tarifas favorables de procesamiento de cobre anódico en la segunda mitad del año pasado, muchas empresas que anteriormente producían varillas de cobre de desecho cambiaron a la producción de cobre anódico, lo que aumentó significativamente el suministro de ánodos. Sin embargo, el flujo incremental de chatarra de cobre hacia los sectores transformadores sigue siendo limitado, principalmente debido a los escasos pedidos inmobiliarios.
Cuando los precios repuntaron por encima de los 65.000 yuanes por tonelada en junio y julio, los suministros de chatarra de cobre volvieron a entrar al mercado y la prima del cobre refinado sobre la chatarra volvió a niveles normales. En julio, el diferencial de la chatarra refinada osciló entre 1.500 y 2.000 yuanes por tonelada, superando el nivel racional del diferencial. Sin embargo, la demanda de chatarra de cobre sigue siendo excepcionalmente fuerte. Numerosas fundiciones (incluidas Jinchuan, Dongying Fangyuan, Chifeng Jinfeng y Daye) están sometidas a un mantenimiento concentrado. Además, Baiyin Nonferrous ha retrasado la puesta en marcha de su horno hasta el próximo año y necesita adquirir cobre anódico como sustituto, lo que aumenta la demanda del mercado de cobre anódico. En consecuencia, el mercado de chatarra de cobre se encuentra en un estado de escasez de exceso de oferta, y las tarifas de procesamiento de cobre crudo se mantienen en un mínimo de 800 a 1.000 yuanes por tonelada.
IV. Inventario
Los inventarios de cobre nacionales e internacionales han divergido. Los inventarios de cobre de la Bolsa de Futuros de Shanghai (SHFE) experimentaron otra fuerte caída del 21,32% a 61.300 toneladas, mientras que los inventarios de cobre de la LME se recuperaron a 64.400 toneladas. Los inventarios sociales internos pasaron a la reducción de existencias después de tres semanas consecutivas de acumulación. Al 28 de julio, los inventarios sociales nacionales de cobre electrolítico de SMM ascendían a 99.200 toneladas y los inventarios de la zona aduanera a 59.100 toneladas. Los inventarios de cobre de la LME y del COMEX aumentaron ligeramente, alcanzando 64.400 toneladas y 45.300 toneladas, respectivamente.
En general, los inventarios visibles mundiales se mantienen en un nivel bajo de 263.800 toneladas. Aunque el consumo muestra resiliencia, los compradores del mercado final siguen dudando sobre los altos precios durante la tradicional temporada baja. Ante el aumento de la oferta de cobre electrolítico, la capacidad de absorción del mercado se pondrá a prueba, lo que generará presiones de reducción de existencias en agosto.
V. Noticias de la industria
Perú: El Ministerio de Energía y Minas informó que la producción de cobre del país en mayo aumentó casi un 35% interanual a 234.781 toneladas, impulsada por aumentos de producción de las mineras Cerro Verde, Antamina y Southern Copper. El ministerio agregó: "El importante aumento ayuda a Perú a mantener su estatus como importante productor mundial de cobre". Perú ha intensificado sus esfuerzos de producción después de que informes de mayo sugirieran que la República Democrática del Congo podría superarlo para convertirse en el segundo mayor productor de cobre del mundo en los próximos años, acercándose al principal productor, Chile.
Zambia: Los medios extranjeros informaron el 20 de julio que la producción de cobre de Zambia este año caerá más del 10% con respecto al año pasado, alcanzando un mínimo de 14 años. El cobre representa más del 70 por ciento de los ingresos por exportaciones de Zambia. Un informe del Ministerio de Finanzas y Planificación Nacional de Zambia proyectó esta semana la producción de cobre de este año en 682.431 toneladas, la más baja desde 2009. Esto marca el tercer año consecutivo de disminución desde que la producción alcanzó su punto máximo en 2020. El gobierno de Zambia pretende aumentar la producción anual de cobre a 3 millones de toneladas para 2031, pero este objetivo enfrenta importantes obstáculos.
Política de la LME: En un comunicado, la Bolsa de Metales de Londres (LME) anunció que, a partir del día 24, reducirá los límites de precios diarios para los contratos directos de aluminio y cobre en todos sus centros de negociación del actual 15% al 12%. Tras los acontecimientos de marzo de 2022, cuando los precios del níquel se duplicaron en cuestión de horas, los límites de precios se convirtieron en una herramienta permanente para el comercio de aluminio y cobre, los metales más activos de la LME.
Rio Tinto: Dominic Barton, presidente del gigante minero Rio Tinto, dijo a Bloomberg Television que la compañía planea aumentar las inversiones en cobre, litio y níquel para satisfacer las demandas de la transición energética global a medida que aumenta la demanda. Barton enfatizó: "La escasez de suministro de cobre es muy real; no es motivo de risa".
MMG Limited: En un anuncio del 13 de julio, MMG Limited declaró que la perforación profunda debajo del actual tajo Ferrobamba ha definido con éxito extensiones de profundidad y la continuidad de la mineralización de skarn y pórfido de cobre debajo del diseño del tajo de reserva de mineral de 2022. Según los datos existentes del yacimiento, el yacimiento Rosebery continúa extendiéndose hacia el norte y el sur, lo que indica un mayor potencial de desarrollo dentro del contrato de arrendamiento minero.
Aumento de impuestos en Chile: Medios extranjeros informaron el 17 de julio que a partir de 2024, Chile implementará una ley que aumentará las regalías mineras. En ese momento, la tasa de regalías aumentará del actual 5-14% de la utilidad operativa al 8-26%. Los mineros rentables también estarán sujetos a un impuesto ad valorem del 1% basado en las ventas. En consecuencia, las empresas mineras de cobre están adoptando medidas como reducir los costos de energía para invertir en las minas de metales necesarias para la revolución de las energías renovables.
Aplicaciones de cables de cobre: en las aplicaciones posteriores del cobre, particularmente dentro de los sectores de energía renovable e infraestructura eléctrica, la demanda de cableado especializado a base de cobre continúa expandiéndose. Los cables de alto rendimiento, como el alambre trenzado de silicona y el alambre de silicona con doble aislamiento, se utilizan cada vez más en entornos de alta temperatura donde se requiere una protección mecánica y una resistencia dieléctrica superiores. Además, el alambre paralelo de silicona se emplea ampliamente en ensamblajes electrónicos y accesorios de iluminación, ofreciendo un enrutamiento flexible y eficiente en el espacio y un aislamiento confiable, lo que impulsa aún más la demanda estructural de cobre refinado en la fabricación avanzada.
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