I. Aperçu macroéconomique
Mondial:
États-Unis : L'indice PMI manufacturier mondial S&P américain de juillet s'est établi à 49, contre 48,4 en juin et dépassant les attentes de 46,4. L'indice PMI des services s'est établi à 52,4, en dessous des 54 attendus. Le ministère américain du Commerce a rapporté jeudi que l'estimation initiale du taux de croissance annualisé du PIB du deuxième trimestre était de 2,4 %, contre 2,0 % au premier trimestre. La croissance économique plus rapide que prévu a été tirée par des conditions résilientes du marché du travail qui soutiennent les dépenses de consommation, ainsi que par une augmentation des investissements des entreprises dans la construction d'équipements et d'usines, ce qui a potentiellement permis d'éviter la récession largement redoutée.
Zone euro : L'indice PMI manufacturier préliminaire de la zone euro pour juillet est tombé à 42,7, atteignant son plus bas niveau depuis juin 2020. L'indice PMI composite préliminaire est tombé à 48,9, un plus bas sur 8 mois, tandis que l'indice PMI des services a chuté à 51,1, un plus bas sur 6 mois. En Allemagne, l'indice PMI manufacturier préliminaire de juillet est tombé à 38,8, un nouveau plus bas depuis juillet 2020. L'indice PMI composite s'est établi à 48,3 (50,3 attendu, précédent 50,6) et celui des services à 52 (attendu 53,1, précédent 54,1). Au Royaume-Uni, l'indice PMI composite de juillet était de 50,7 (52,4 attendu, 52,8 précédemment) ; le PMI manufacturier était de 45 (attendu 46,1, précédent 46,5) ; et l'indice PMI des services est tombé à 51,5 (53 attendu, 53,7 auparavant), marquant son niveau le plus bas depuis janvier 2023.
Japon : La volatilité réalisée du yen japonais a atteint son plus haut niveau depuis la mi-janvier, signalant une incertitude concernant le mécanisme de contrôle de la courbe des rendements (YCC) de la Banque du Japon (BOJ). Il s'agit du premier changement politique majeur sous la direction du gouverneur de la BoJ, Kazuo Ueda, depuis son entrée en fonction cette année. La nouvelle position permet à la BoJ de gérer la courbe des rendements de manière plus flexible, ce qui indique une volonté de tolérer des rendements légèrement supérieurs à la fourchette cible précédente. La hausse de la volatilité réalisée reflète l'incertitude des investisseurs, qui rappelle la résistance du marché à la mi-janvier à l'engagement de la BOJ de maintenir inchangée sa politique YCC.
Domestique (Chine) :
Ministère des Finances : Au premier semestre, les impôts fonciers et immobiliers ont affiché des résultats mitigés. L'impôt sur les actes de propriété a atteint 312,1 milliards de yuans, en hausse de 5,1 % sur un an ; l'impôt foncier s'est élevé à 194,6 milliards de yuans, en hausse de 3,9 % sur un an ; la taxe sur la valeur ajoutée foncière s'est élevée à 321,3 milliards de yuans, en baisse de 18,2 % sur un an ; la taxe d'occupation des terres cultivées s'est élevée à 68,5 milliards de yuans, en baisse de 20,4 % sur un an ; et la taxe sur l'utilisation des terres urbaines s'est élevée à 116,9 milliards de yuans, en baisse de 4,9 % sur un an.
Inflation et liquidité : les prix départ-usine (PPI) de la Chine ont chuté de 5,4 % en glissement annuel en juin, marquant la baisse la plus rapide en sept ans et demi. L'IPC de juin est resté stable sur un an et a chuté de 0,2 % sur un mois, indiquant des pressions déflationnistes persistantes. Pendant ce temps, le PPI a chuté de 5,4 % sur un an et de 0,8 % sur un mois. Les données publiées mardi par la Banque populaire de Chine (PBOC) ont montré que les nouveaux prêts en yuans ont bondi en juin pour atteindre 3 050 milliards de yuans, dépassant largement la médiane étudiée de 2 337 milliards de yuans. Le financement social total (FST) a augmenté de 4 220 milliards de yuans en juin, dépassant également de loin la médiane de 3 000 milliards de yuans précédemment étudiée.
Marché automobile : selon les statistiques préliminaires de la China Passenger Car Association (CPCA), les ventes au détail de véhicules à énergies nouvelles (NEV) ont atteint 638 000 unités entre le 1er et le 30 juin, en hausse de 19 % sur un an et de 10 % sur un mois. Les ventes au détail de NEV depuis le début de l'année ont totalisé 3,059 millions d'unités, en hausse de 36 % sur un an. Les volumes de gros de NEV des constructeurs nationaux de voitures particulières ont atteint 744 000 unités en juin, en hausse de 30 % sur un an et de 10 % sur un mois. Les volumes de vente en gros depuis le début de l'année ont atteint 3,527 millions d'unités, en hausse de 43 % sur un an.
II. Revue du marché
En juillet, les prix nationaux du cuivre ont suivi une trajectoire en forme de « W », connaissant des gains et des pertes mitigés, atteignant un sommet avant de reculer, pour finalement s'établir dans une fourchette de consolidation. En utilisant le cuivre spot 1# de Changjiang comme référence, le prix moyen au début du mois (3 juillet) était de 69 320 yuans/tonne. Le 28 juillet, le prix moyen était tombé à 69 040 yuans/tonne, soit une baisse de 280 yuans, soit environ 0,4 %.
D’un point de vue macroéconomique, les récentes données économiques américaines ont dépassé les attentes. La Réserve fédérale a relevé ses taux d'intérêt comme prévu et a explicitement signalé qu'une baisse des taux était peu probable cette année. Les marchés anticipent désormais une éventuelle hausse des taux en septembre, ce qui aurait atténué les attentes d'une politique monétaire conciliante, soutenant ainsi le dollar américain et limitant le potentiel de hausse du cuivre.
Fondamentalement, bien que juillet soit traditionnellement une saison de faible consommation et que la demande du marché final n’ait pas été robuste, elle a néanmoins fait preuve de résilience. Les approvisionnements en cuivre électrolytique se sont resserrés fin juillet. Malgré les prix élevés à terme du cuivre, la plupart des entreprises n’ont pas été affectées par les activités de couverture, se concentrant plutôt sur les primes et les rabais au comptant. Certaines entreprises en aval ont signalé des commandes décentes ; les faibles primes au comptant ont permis aux entreprises de transformation d'absorber les prix à terme relativement élevés. De plus, certaines fonderies ont accepté un modèle « livraison d'abord, tarification ensuite » pour fidéliser leurs clients, ce qui a quelque peu stimulé les ventes de cuivre électrolytique. En outre, certaines entreprises en aval ont activement acheté du cuivre fin juillet pour garantir leurs factures mensuelles, ce qui signifie que les prix élevés du cuivre n'ont pas considérablement réduit la demande globale.
Dans l’ensemble, le principal moteur du rebond des prix du cuivre a été le redressement des attentes macroéconomiques. Les prix du cuivre devraient être confrontés à une tendance à la hausse du début à la mi-août, en attendant la validation du prochain IPC américain, des données sur l'emploi et des chiffres de l'immobilier chinois. Du côté industriel, les contraintes persistantes de l’offre à l’étranger et l’incapacité des stocks visibles à rebondir ont fourni un solide soutien sous-jacent aux prix du cuivre.
III. Marché de la ferraille de cuivre
L'offre de ferraille de cuivre est relativement plus faible cette année que l'année dernière, avec un excédent estimé entre 400 000 et 500 000 tonnes. Cet excédent se dirige principalement vers le secteur de la fusion, l'offre de cuivre anodique dérivé de la ferraille devant augmenter de plus de 300 000 tonnes cette année. Structurellement, en raison des frais de traitement du cuivre anodique favorables au second semestre de l'année dernière, de nombreuses entreprises produisant auparavant des barres de cuivre de rebut se sont tournées vers la production de cuivre anodique, augmentant considérablement l'offre d'anodes. Toutefois, le flux supplémentaire de ferraille de cuivre vers les secteurs en aval reste limité, principalement en raison de la faiblesse des commandes immobilières.
Alors que les prix ont rebondi au-dessus de 65 000 yuans/tonne en juin et juillet, les réserves de ferraille de cuivre ont réintégré le marché et la prime du cuivre affiné par rapport à la ferraille est revenue à des niveaux normaux. En juillet, le spread de ferraille raffinée variait entre 1 500 et 2 000 yuans/tonne, dépassant le niveau de spread rationnel. Néanmoins, la demande de déchets de cuivre reste exceptionnellement forte. De nombreuses fonderies (dont Jinchuan, Dongying Fangyuan, Chifeng Jinfeng et Daye) font l'objet d'une maintenance concentrée. De plus, Baiyin Nonferrous a reporté la mise en service de son four à l'année prochaine et doit se procurer du cuivre anodique comme substitut, ce qui fait augmenter la demande du marché pour le cuivre anodique. Par conséquent, le marché des déchets de cuivre est dans un état de pénurie excédentaire, les frais de traitement du cuivre brut restant au plus bas entre 800 et 1 000 yuans/tonne.
IV. Inventaire
Les stocks de cuivre nationaux et internationaux ont divergé. Les stocks de cuivre du Shanghai Futures Exchange (SHFE) ont connu une nouvelle forte baisse de 21,32 % à 61 300 tonnes, tandis que les stocks de cuivre du LME ont rebondi à 64 400 tonnes. Les stocks sociaux nationaux sont passés au déstockage après trois semaines consécutives d’accumulation. Au 28 juillet, les stocks sociaux nationaux de cuivre électrolytique de la SMM s'élevaient à 99 200 tonnes, et les stocks de la zone franche à 59 100 tonnes. Les stocks de cuivre du LME et du COMEX ont légèrement augmenté, atteignant respectivement 64 400 tonnes et 45 300 tonnes.
Dans l’ensemble, les stocks visibles mondiaux restent à un faible niveau de 263 800 tonnes. Même si la consommation fait preuve de résilience, les acheteurs du marché final restent hésitants face aux prix élevés pendant la contre-saison traditionnelle. Face à l'augmentation de l'offre de cuivre électrolytique, la capacité d'absorption du marché sera mise à l'épreuve, ce qui entraînera des pressions de déstockage en août.
V. Actualités de l'industrie
Pérou : Le ministère de l'Énergie et des Mines a rapporté qu'en mai, la production de cuivre du pays a bondi de près de 35 % en glissement annuel pour atteindre 234 781 tonnes, grâce à l'augmentation de la production des sociétés minières Cerro Verde, Antamina et Southern Copper. Le ministère a ajouté : « Cette augmentation significative aide le Pérou à maintenir son statut de principal producteur mondial de cuivre ». Le Pérou a intensifié ses efforts de production après que des rapports publiés en mai ont suggéré que la République démocratique du Congo pourrait le surpasser pour devenir le deuxième producteur mondial de cuivre dans les années à venir, se rapprochant ainsi du premier producteur chilien.
Zambie : Les médias étrangers ont rapporté le 20 juillet que la production de cuivre de la Zambie diminuerait cette année de plus de 10 % par rapport à l'année dernière, atteignant son plus bas niveau depuis 14 ans. Le cuivre représente plus de 70 % des revenus d'exportation de la Zambie. Un rapport du ministère zambien des Finances et de la Planification nationale projetait cette semaine la production de cuivre de cette année à 682 431 tonnes, la plus basse depuis 2009. Il s'agit de la troisième année consécutive de baisse depuis que la production a culminé en 2020. Le gouvernement zambien vise à augmenter la production annuelle de cuivre à 3 millions de tonnes d'ici 2031, mais cet objectif se heurte à des obstacles importants.
Politique du LME : dans un communiqué, le London Metal Exchange (LME) a annoncé qu'à compter du 24, il abaisserait les limites de prix quotidiennes pour les contrats directs sur l'aluminium et le cuivre sur toutes ses places de négociation, de 15 % actuellement à 12 %. À la suite des événements de mars 2022, lorsque les prix du nickel ont doublé en quelques heures, les limites de prix sont devenues un outil permanent pour le commerce de l'aluminium et du cuivre, les métaux les plus actifs du LME.
Rio Tinto : Dominic Barton, président du géant minier Rio Tinto, a déclaré à Bloomberg Television que la société prévoyait d'augmenter ses investissements dans le cuivre, le lithium et le nickel pour répondre aux demandes mondiales de transition énergétique alors que la demande augmente. Barton a souligné : « La pénurie de cuivre est bien réelle ; ce n'est pas une question de rire. »
MMG Limited : Dans une annonce du 13 juillet, MMG Limited a déclaré que le forage profond sous la fosse actuelle de Ferrobamba a réussi à définir les extensions en profondeur et la continuité de la minéralisation en cuivre skarn et porphyre sous la conception de la fosse de réserve de minerai de 2022. Sur la base des données existantes sur le gisement de minerai, le gisement de Rosebery continue de s'étendre vers le nord et le sud, indiquant un potentiel de développement supplémentaire au sein du bail minier.
Augmentation des impôts au Chili : Les médias étrangers ont rapporté le 17 juillet qu'à partir de 2024, le Chili mettrait en œuvre une loi augmentant les redevances minières. À ce moment-là, le taux de redevance passera de 5 à 14 % actuellement du bénéfice d’exploitation à 8 à 26 %. Les mineurs rentables seront également soumis à une taxe ad valorem de 1 % basée sur leurs ventes. Par conséquent, les sociétés minières de cuivre adoptent des mesures telles que la réduction des coûts énergétiques pour investir dans les mines de métaux nécessaires à la révolution des énergies renouvelables.
Applications des câbles en cuivre : Dans les applications en aval du cuivre, en particulier dans les secteurs des énergies renouvelables et des infrastructures électriques, la demande de câblage spécialisé à base de cuivre continue de croître. Les câbles hautes performances tels que les fils tressés en silicone et les fils à double isolation en silicone sont de plus en plus utilisés dans les environnements à haute température où une protection mécanique et une résistance diélectrique supérieures sont requises. De plus, le fil parallèle en silicone est largement utilisé dans les assemblages électroniques et les luminaires, offrant un routage flexible et peu encombrant et une isolation fiable, stimulant ainsi la demande structurelle de cuivre raffiné dans la fabrication de pointe.
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