I. マクロ経済の概要
グローバル：
米国：米国の7月のS&P世界製造業PMIは49となり、6月の48.4から上昇し、予想の46.4を上回った。サービス業PMIは52.4で、予想の54を下回った。米国商務省は木曜日、第2四半期のGDP年率成長率の当初予想は2.4%で、第1四半期の2.0%から上昇したと報告した。予想を上回る経済成長は、設備や工場建設への企業投資の増加に加え、個人消費を下支えする回復力のある労働市場環境によってもたらされ、広く懸念されていた不況を回避する可能性がある。
ユーロ圏：ユーロ圏の7月の製造業PMI速報値は42.7に低下し、2020年6月以来の低水準となった。総合PMI速報値は48.9と8カ月ぶりの低水準となり、サービス業PMIは51.1と6カ月ぶりの低水準となった。ドイツでは、7月製造業PMI速報値が38.8に低下し、2020年7月以来の最低値を記録した。総合PMIは48.3（予想50.3、前回50.6）、サービスPMIは52（予想53.1、前回54.1）だった。英国では、7月の総合PMIは50.7（予想52.4、前回52.8）でした。製造業PMIは45（予想46.1、前回46.5）。また、サービスPMIは51.5（予想53、前回53.7）に低下し、2023年1月以来の低水準となった。
日本：日本円の実現ボラティリティは1月中旬以来最高レベルに上昇し、日本銀行（BOJ）のイールドカーブコントロール（YCC）メカニズムに関する不確実性を示唆している。これは、上田和夫日銀総裁が今年就任して以来、初めての大きな政策転換となる。この新たなスタンスにより、日銀はイールドカーブをより柔軟に管理できるようになり、以前の目標範囲をわずかに上回る利回りを容認する姿勢が示された。実現ボラティリティの上昇は投資家の不確実性を反映しており、YCC政策を変更せずに維持するという日銀のコミットメントに対する1月中旬の市場の抵抗を思い出させる。
国内（中国）：
財務省：上半期の土地・不動産関連税はまちまちの結果となりました。証書税は前年比5.1%増の3,121億元に達した。固定資産税は総額1,946億元で、前年比3.9％増加した。土地付加価値税は3,213億元で、前年比18.2%減少した。耕地占有税は685億元で、前年比20.4%減少した。都市土地使用税は1,169億元で、前年比4.9％減少した。
インフレと流動性： 6月の中国のファクトリーゲート価格（PPI）は前年比5.4％下落し、7年半ぶりの大幅な下落となった。 6 月の CPI は前年比横ばいで、前月比 0.2% 低下し、デフレ圧力が続いていることを示しています。一方、PPIは前年比5.4%、前月比0.8%下落した。中国人民銀行（中央銀行）が火曜日に発表したデータによると、6月の新規人民元建て融資は3兆0500億元に急増し、調査の中央値である2兆3370億元を大幅に上回った。 ６月の社会融資総額（ＴＳＦ）は４兆２２００億元増加し、これも前回調査の中央値３兆元を大きく上回った。
自動車市場：中国乗用車協会（CPCA）の暫定統計によると、6月1日から30日までの新エネルギー車（NEV）の小売販売台数は63万8,000台に達し、前年比19％増、前月比10％増となった。年初から現在までのNEV小売販売台数は、前年比36%増の305万9千台となった。国内乗用車メーカーからのNEVの卸売台数は6月に74万4,000台に達し、前年比30％増、前月比10％増となった。年初から現在までの卸売数量は352万7,000個に達し、前年比43%増加した。
II.市場レビュー
7月の国内銅価格は「W字型」の軌道を描き、利益と損失が混在し、ピークに達してから後退し、最終的にはレンジ内での値固めに落ち着いた。長江スポット1#銅をベンチマークとして使用すると、月初（7月3日）の平均価格は69,320元/トンでした。 7月28日までに平均価格は1トン当たり6万9040元まで下落し、280元（約0.4％）下落した。
マクロの観点から見ると、最近の米国の経済指標は予想を上回りました。 FRBは予想通り利上げし、年内利下げの可能性は低いと明確に示唆した。市場は現在、9月の利上げの可能性を予想しており、これがハト派金融政策への期待を後退させ、それによって米ドルを支え、銅の上値を抑えている。
基本的に、7 月は伝統的に消費が少ない季節であり、最終市場の需要は堅調ではありませんでしたが、それでも回復力を示しました。電解銅の供給は7月下旬に逼迫した。銅先物価格が高騰したにもかかわらず、ほとんどの企業はヘッジ活動の影響をほとんど受けず、代わりにスポットプレミアムと割引に重点を置いた。一部の下流企業はまともな注文を報告した。スポットプレミアムが低いため、加工会社は比較的高い先物価格を吸収することができた。さらに、一部の製錬所は顧客を維持するために「納品が先、価格設定は後」のモデルを受け入れ、これにより電解銅の売上が若干増加しました。さらに、一部の下流企業は月々の請求額を確保するために7月下旬に積極的に銅を購入したため、銅価格の高騰が全体の需要を大幅に抑制することはなかった。
全体として、銅価格反発の主な要因はマクロ経済期待の回復でした。今後の米国CPI、雇用統計、中国の不動産統計からの検証が待たれるが、銅価格は8月上旬から中旬にかけて上昇バイアスに直面する可能性が高い。産業面では、海外の供給制約が根強く、目に見える在庫が回復しないことが、銅価格の強力な基礎的な支えとなっている。
Ⅲ．スクラップ銅市場
今年の銅スクラップの供給量は昨年に比べて比較的緩やかで、余剰量は40万～50万トンと推定されている。この余剰分は主に製錬部門に流れており、スクラップ由来のアノード銅の供給量は今年30万トン以上増加すると予想されている。構造的には、昨年下半期のアノード銅処理料の有利化により、これまでスクラップ銅棒を生産していた多くの企業がアノード銅生産に切り替え、アノード供給が大幅に増加した。しかし、主に不動産受注が低迷しているため、下流部門へのスクラップ銅の流れの増加は依然として限られています。
6 月と 7 月に価格が 65,000 元/トンを超えて回復すると、スクラップ銅の供給が市場に再参入し、スクラップに対する精錬銅のプレミアムは通常のレベルに戻りました。 7月の精製スクラップスプレッドは1,500元から2,000元/トンの範囲であり、合理的なスプレッド水準を超えていた。それにもかかわらず、銅スクラップの需要は依然として非常に強いです。多くの製錬所（金川、東営芳源、赤峰金峰、大業など）が集中メンテナンス中です。さらに、白銀非鉄は炉の試運転を来年に延期し、代替品として陽極銅を調達する必要があるため、陽極銅の市場需要が高まっている。その結果、スクラップ銅市場は供給過剰の状態にあり、粗銅の処理料金は1トン当たり800～1,000元の低水準にとどまっている。
IV.在庫
国内と海外の銅在庫は乖離している。上海先物取引所（SHFE）の銅在庫は21.32％減の6万1,300トンとさらに急減したが、LMEの銅在庫は6万4,400トンに回復した。国内の社会在庫は3週間連続で積み上がった後、在庫削減に移行した。 7月28日現在、SMMの国内電解銅の社会在庫は9万9,200トン、保税区在庫は5万9,100トンとなっている。 LME と COMEX の銅在庫はわずかに増加し、それぞれ 64,400 トンと 45,300 トンに達しました。
全体として、世界の可視在庫は依然として 263,800 トンの低水準にあります。消費は回復力を見せているものの、末端市場の購入者は依然として伝統的なオフシーズン中の高価格に躊躇している。電解銅の供給量増加に直面し、市場の吸収能力が試され、8月には在庫削減の圧力がかかることになる。
V. 業界ニュース
ペルー：エネルギー・鉱山省の報告によると、5月の同国の銅生産量は、セロベルデ、アンタミナ、サザン・カッパーの鉱山会社の生産量増加により、前年比35％近く増加し、23万4,781トンとなった。同省は「大幅な増加はペルーが世界の主要な銅生産者としての地位を維持するのに役立つ」と付け加えた。ペルーは、コンゴ民主共和国が今後数年のうちに同ペルーを超えて世界第２位の銅生産国となり、首位のチリに迫る可能性があるとの５月の報道を受けて、生産努力を強化している。
ザンビア：海外メディアは7月20日、ザンビアの今年の銅生産量が昨年より10％以上減少し、14年ぶりの低水準になると報じた。銅はザンビアの輸出収入の70％以上を占めています。ザンビア財務・国家計画省が今週発表した報告書では、今年の銅生産量が2009年以来最低の68万2,431トンと予測されている。これは2020年に生産がピークに達して以来、3年連続の減少となる。ザンビア政府は2031年までに年間銅生産量を300万トンに引き上げることを目指しているが、この目標には大きな逆風に直面している。
LMEの方針：ロンドン金属取引所（LME）は声明の中で、24日から全取引場におけるアルミニウムと銅の直接契約の1日の価格制限を現在の15％から12％に引き下げると発表した。ニッケル価格が数時間以内に2倍になった2022年3月の出来事を受けて、LMEで最も活発な金属であるアルミニウムと銅の取引には価格制限が恒久的な手段となった。
リオ・ティント：鉱山大手リオ・ティントのドミニク・バートン会長はブルームバーグテレビに対し、需要が急増する世界的なエネルギー転換需要に対応するため、同社は銅、リチウム、ニッケルへの投資を増やす計画だと語った。バートン氏は「銅の供給不足は非常に現実的であり、笑い事ではない」と強調した。
MMG Limited: 7月13日の発表で、MMG Limitedは、現在のフェロバンバ坑の下での深部掘削により、2022年の鉱石埋蔵坑設計の下での深さの延長とスカルンと斑岩の銅鉱化の継続性を明確にすることに成功したと述べた。既存の鉱体データに基づくと、ローズベリー鉱体は北と南に広がり続けており、鉱区内でさらなる開発の可能性があることが示されています。
チリ増税：海外メディアは7月17日、チリが2024年から採掘ロイヤルティを引き上げる法律を施行すると報じた。その際、ロイヤルティ料率は現在の営業利益の5～14％から8～26％に引き上げられる。利益を上げているマイナーには、売上に基づいて 1% の従価税も課されます。そのため、銅鉱山会社は、再生可能エネルギー革命に必要な金属鉱山への投資のため、エネルギーコストの削減などの対策を講じています。
銅ケーブルの用途:銅の下流用途、特に再生可能エネルギーおよび電気インフラ分野では、特殊な銅ベースの配線の需要が拡大し続けています。シリコーン編組ワイヤやシリコーン二重絶縁ワイヤなどの高性能ケーブルは、優れた機械的保護と絶縁耐力が必要とされる高温環境で使用されることが増えています。さらに、シリコーン平行ワイヤは電子アセンブリや照明器具に広く採用されており、柔軟でスペース効率の高い配線と信頼性の高い絶縁を提供し、高度な製造における精製銅の構造的需要をさらに促進します。
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